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　　棕櫚油近期延續(xù)低位反復(fù)整理，總體仍將受制于產(chǎn)量的回升趨勢(shì)，以及豆油走勢(shì)的變化情況，因此空間暫時(shí)有限，趨勢(shì)性走勢(shì)仍需要時(shí)間的發(fā)酵。后期主導(dǎo)因素關(guān)注產(chǎn)量回升速度需求變化，以及豆油的供需格局演變。

　　整體市場(chǎng)情緒暫不利大宗商品變化

　　外圍市場(chǎng)整體變化仍不利于大宗商品。美元指數(shù)走軟，但是隨著美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議臨近，加息預(yù)期依然較高，加上市場(chǎng)對(duì)美國(guó)縮表的時(shí)間和進(jìn)度的關(guān)注將會(huì)繼續(xù)令市場(chǎng)呈現(xiàn)一定程度的觀望。此外，歐洲大選以及各類(lèi)地緣政治憂(yōu)慮等，也令避險(xiǎn)需求預(yù)期高于風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇，金融市場(chǎng)整體情緒仍未有太過(guò)樂(lè)觀激進(jìn)的選擇。近期原油的走勢(shì)也是糾結(jié)于供應(yīng)龐大，減產(chǎn)的實(shí)施，以及中東政治格局變化的憂(yōu)慮觀望之中，暫時(shí)在45-50美元間震蕩波動(dòng)為主，對(duì)于油脂類(lèi)暫未形成太強(qiáng)的支持。

　　基本面利空消化，但利多仍顯不足

　　從棕櫚油基本面情況來(lái)看，產(chǎn)量回升的繼續(xù)推進(jìn)仍將會(huì)形成一定的壓力，今年初的產(chǎn)量回升同比大約增長(zhǎng)了18%，照此估計(jì)今年馬來(lái)西亞棕櫚油的年度產(chǎn)量可能會(huì)回升至2040萬(wàn)噸左右，呈現(xiàn)顯著修復(fù)的過(guò)程。而具體到5月的供需數(shù)據(jù)，根據(jù)彭博的市場(chǎng)調(diào)查情況，8位種植者，貿(mào)易商和分析師給出的庫(kù)存預(yù)估區(qū)間為155萬(wàn)噸至170萬(wàn)噸，中值約為161萬(wàn)噸，較上月微漲0.6%；產(chǎn)量預(yù)估可能上漲5.8%至164萬(wàn)噸，達(dá)至去年10月以來(lái)最高水平；出口預(yù)估增長(zhǎng)13%至145萬(wàn)噸，也成為去年9月以來(lái)的最高水平。不過(guò)，調(diào)查顯示產(chǎn)量增長(zhǎng)未有預(yù)期的強(qiáng)勁，而且，由于在穆斯林多數(shù)國(guó)家，馬來(lái)西亞和印度尼西亞需要時(shí)間進(jìn)行慶祝齋月和宰牲節(jié)慶?；顒?dòng)，可能會(huì)令生產(chǎn)滯后，產(chǎn)量回升速度可能較為緩慢，這對(duì)于價(jià)格會(huì)形成一定的支撐。

　　而根據(jù)船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2017年5月馬來(lái)西亞棕櫚油出口量為613,465噸，比4月份同期的出口量增長(zhǎng)7.1%。其中，印度、孟加拉國(guó)也呈現(xiàn)環(huán)比增加，但歐盟、中國(guó)、美國(guó)采購(gòu)出現(xiàn)環(huán)比回落，中東備貨需求顯著，齋月消費(fèi)形成提振。馬來(lái)西亞2017年6月起將棕櫚油出口稅調(diào)降至6.0%，低于5月份的7.0%，自3月以來(lái)出現(xiàn)第三次連續(xù)調(diào)降，出口競(jìng)爭(zhēng)壓力依然較大。

　　另外從競(jìng)爭(zhēng)品種來(lái)看，豆棕油FOB價(jià)差從倒掛逐漸修復(fù)反彈至30美元上方，依然是有利于豆油貿(mào)易擴(kuò)展的區(qū)域。此外，由于美元指數(shù)走軟，馬幣相對(duì)美元呈現(xiàn)一定的升值傾向，也對(duì)出口形成了相對(duì)不利的影響，對(duì)馬棕油走勢(shì)形成制約，如果想維持相對(duì)的貿(mào)易份額，則馬棕油不宜強(qiáng)勁反彈。豆油的走勢(shì)繼續(xù)對(duì)棕櫚油形成較強(qiáng)的制約。而且，在馬棕油報(bào)告出臺(tái)前，USDA供需報(bào)告將先行面世，預(yù)期調(diào)降舊作庫(kù)存，和進(jìn)一步調(diào)升新作大豆庫(kù)存，而豆油供應(yīng)繼續(xù)充足，價(jià)格也將可能受到一定壓制，低位整理延續(xù)。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)庫(kù)存壓力不大

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)棕櫚油回落至56萬(wàn)噸附近，接近去年同期水準(zhǔn)，庫(kù)存保持穩(wěn)定。由于近月內(nèi)外盤(pán)倒掛有所縮減，形成一定的套盤(pán)利潤(rùn)，近期有新船貨訂購(gòu)消息出現(xiàn)。根據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，棕櫚油進(jìn)口量42.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)54.6%，1-4月份共進(jìn)口167.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.91%，隨著棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)，進(jìn)口也有所恢復(fù)，且從目前來(lái)看8月以前棕櫚油進(jìn)口量暫未有太過(guò)明顯的改善跡象，國(guó)內(nèi)總體仍顯堅(jiān)挺。但是從總量來(lái)說(shuō)，棕櫚油國(guó)內(nèi)供需處在相對(duì)的緊平衡狀態(tài)，對(duì)內(nèi)因大豆油供應(yīng)為主，且現(xiàn)貨價(jià)差極窄甚至倒掛，難以有效擴(kuò)展消費(fèi)空間。而在融資性進(jìn)口消退以后，加上國(guó)內(nèi)的寬松供應(yīng)令國(guó)內(nèi)價(jià)格與外盤(pán)的倒掛，進(jìn)口積極性受到制約。因此棕櫚油相對(duì)其它油脂的強(qiáng)，建立在進(jìn)口缺乏空間，以及國(guó)際市場(chǎng)產(chǎn)量回升偏緩慢的條件下，可能仍會(huì)維持一段時(shí)間，但是一旦國(guó)際市場(chǎng)產(chǎn)量回升提速棕櫚油的挺價(jià)意愿和空間也會(huì)相應(yīng)消失。因此，后期的棕櫚油產(chǎn)量回升速度仍將是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)所在，而國(guó)內(nèi)與其它油脂價(jià)差暫時(shí)還缺乏大幅走闊的空間，但逐漸成為未來(lái)的變化方向。

　　展望后市，棕櫚油受到產(chǎn)量繼續(xù)增加以及憂(yōu)慮節(jié)后需求影響出現(xiàn)回落，且繼續(xù)受到豆油的影響，其走勢(shì)缺乏主動(dòng)反彈動(dòng)力，下探后后期仍需關(guān)注關(guān)聯(lián)品種波動(dòng)影響變化。