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棕櫚油反彈或現(xiàn)做空良機(jī) 　　□南華期貨 王建鋒

　　在全球油脂油料供需寬松的情況下，油脂難以出現(xiàn)牛市行情。因此，此輪由于棕櫚油低庫存引發(fā)的反彈共振行情，將會給予油脂空頭資金帶來介入機(jī)會。建議逢高拋空，分批建立空單。

　　首先，馬來西亞8月產(chǎn)量低于預(yù)期。盡管8月份，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量僅170萬噸左右，略低于市場預(yù)期。主要原因是單產(chǎn)方面的恢復(fù)低于預(yù)期。然而，下半年進(jìn)入高產(chǎn)階段，已是鐵一般的事實。由于氣候因素的影響可能性較小，未來9-11月份左右的產(chǎn)量上升期，將不可避免地出現(xiàn)。從馬來西亞棕櫚油期貨合約的價格結(jié)構(gòu)來看，9月價差顯著地強(qiáng)于10月合約，說明庫存的影響才是主要矛盾。

　　馬來西亞此輪價格上漲的核心邏輯是近月現(xiàn)貨低庫存，只要能夠初步證明未來產(chǎn)量進(jìn)入拉尼娜氣候之后的單產(chǎn)提升期，那么，我們認(rèn)為，整個市場的炒作預(yù)期將會被扭轉(zhuǎn)。

　　其次，國內(nèi)低庫存是反彈源頭。

　　從國內(nèi)棕櫚油庫存來看，目前庫存水平維持在歷史地位附近，夏季消費需求旺季過去以后，再加上7-8月從馬來西亞進(jìn)口棕櫚油彌補(bǔ)庫存不足的問題后，未來棕櫚油將會回歸到油脂過剩的格局。下半年將會進(jìn)入消費淡季，國內(nèi)的庫存將會快速累積，國內(nèi)30萬噸的極低庫存水平，不會維持很久。通過價格反彈的方式，限制棕櫚油的消費速度，這種庫存結(jié)構(gòu)，期貨市場已經(jīng)給出了解決方法，豆油和棕櫚油的價格進(jìn)一步縮小。

　　最后，全球油脂油料增產(chǎn)預(yù)期確定。由于拉尼娜氣候并沒有預(yù)期中的強(qiáng)，因此北美洲并沒有出現(xiàn)大豆減產(chǎn)的現(xiàn)象，包括美國玉米也由于產(chǎn)量高于預(yù)期而大幅下跌。從10月份開始的北半球大豆生產(chǎn)季度，到4月份的南美洲巴西和阿根廷的生產(chǎn)季度，基本上是一輪增產(chǎn)的節(jié)奏。而油脂消費本身比較穩(wěn)定，且全球能源價格又在低位，生物柴油消費難以提升。所以，油脂不太可能在未來6-12個月出現(xiàn)牛市。正是因為在這樣的寬松基本面環(huán)境下，棕櫚油的反彈或曇花一現(xiàn)。