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　　若棕櫚油未回到低位振蕩區(qū)域內(nèi)，則重心有望上移

　　因階段性利多消化，近期，棕櫚油上探至5200元/噸附近后，開始出現(xiàn)顯著回調(diào)走勢。但是油脂市場整體已經(jīng)漸有見底之勢，經(jīng)過調(diào)整后，若棕櫚油不回到低位振蕩區(qū)，則重心有望振蕩上移。

　　厄爾尼諾發(fā)生的概率提升

　　厄爾尼諾發(fā)生的概率再度提高，美日澳等國紛紛宣布厄爾尼諾形成。美國政府氣象預(yù)報機(jī)構(gòu)預(yù)計，今夏北半球出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象的幾率為90%，高于上個月預(yù)估的70%。氣候預(yù)測中心在5月月度報告中表示，超過80%的幾率顯示厄爾尼諾現(xiàn)象將貫穿2015年。5月12日，澳大利亞氣象局自2010年以來首次宣告厄爾尼諾出現(xiàn)，目前太平洋處于厄爾尼諾現(xiàn)象的早期階段，厄爾尼諾現(xiàn)象料在未來數(shù)月持續(xù)。

　　歷史上，在厄爾尼諾發(fā)生時期，馬來西亞棕櫚油出現(xiàn)了小幅減產(chǎn)或產(chǎn)量增速明顯放緩的現(xiàn)象，因此對于棕櫚油價格將形成明顯提振。不過，一般厄爾尼諾現(xiàn)象的發(fā)展可能會有滯后的實際影響。由于棕櫚油開花結(jié)果壓榨的長周期，干旱對棕櫚油單產(chǎn)的影響一般滯后半年左右。如果后期厄爾尼諾至少持續(xù)至秋季，并且強(qiáng)度達(dá)到中等及以上，那么對于遠(yuǎn)期棕櫚油價格上漲將會有實質(zhì)性地提振。

　　后期需要天氣炒作減壓

　　從實際產(chǎn)出情況來看，氣候變化的影響在當(dāng)前并沒有得到反映。馬來西亞棕櫚油已經(jīng)在3月結(jié)束了季節(jié)性減產(chǎn)周期，進(jìn)入持續(xù)的單產(chǎn)反彈期，在新公布的4月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)中，單產(chǎn)恢復(fù)迅速，產(chǎn)量增長甚至超出市場預(yù)期，達(dá)到169萬噸，較上月增產(chǎn)13%，并高于近年同期水平。

　　而最大的棕櫚油出產(chǎn)國印尼供應(yīng)情況也顯示良好，因之前天氣正常，降雨良好，印尼4月棕櫚油產(chǎn)量相比3月增加8.3%，至260萬噸，這將是2012年5月以來的最高水準(zhǔn)。

　　近期出口情況保持良好，因穆斯林齋月自6月中旬開始，巴基斯坦等買家重新補(bǔ)充庫存以滿足齋月和開齋節(jié)期間大增的需求，印尼、馬來西亞出口在5月均呈現(xiàn)顯著增長。

　　最新公布的USDA種植面積報告則繼續(xù)顯示豆類充足供應(yīng)將在新年度里進(jìn)一步延續(xù)，長期來看，這將成為抑制油脂反彈力度的重要制約因素。后期需要天氣炒作減壓。

　　國內(nèi)市場庫存壓力較小

　　當(dāng)前港口棕櫚油庫存已降至40萬噸附近，整體壓力很小。棕櫚油進(jìn)口量在一季度創(chuàng)下95.5萬噸的多年季度低點(diǎn)之后，進(jìn)口效益轉(zhuǎn)好正在促進(jìn)進(jìn)口棕櫚油到港進(jìn)度加快。其中4―5月到港量合計有望達(dá)到90萬噸，二季度到港總量預(yù)計將超過130萬噸，環(huán)比明顯增長，并達(dá)到甚至超過去年同期的129萬噸。

　　隨著氣溫進(jìn)一步升高，在當(dāng)前豆油、棕櫚油價差相對較大的情況下，棕櫚油消費(fèi)將繼續(xù)呈現(xiàn)季節(jié)性增長，預(yù)計后期港口棕櫚油庫存不會明顯增長。與此相對，由于二季度大豆大量到港，且壓榨利潤可觀，豆油供應(yīng)將呈現(xiàn)顯著增長，豆油商業(yè)庫存可能面臨企穩(wěn)回升，這為國內(nèi)整體供應(yīng)帶來一定壓力。不過，從對比變化中我們也可以看到，豆油、棕櫚油價差季節(jié)性縮減機(jī)會已經(jīng)從上周開始顯現(xiàn)。

　　綜合上述，棕櫚油只要不回到4月中旬以前的低位振蕩區(qū)域內(nèi)，則整體重心仍將振蕩上移，不必過度看空。階段題材下，棕櫚油偏強(qiáng)于豆油將進(jìn)一步延續(xù)。

　　(作者單位：方正中期)